【翻譯練習】請關注「標普 493」

Forget the S&P 500. Pay attention to the S&P 493

來源：https://www.economist.com/finance-and-economics/2023/11/08/forget-the-s-and-p-500-pay-attention-to-the-s-and-p-493

說到美股，第一個讓你想到的，也許是幫你賺到錢的公司，也許是你考慮買進的公司。如果都不是，那你很有可能想到的是某間赫赫有名的大公司，但再怎麼大，都難與「七巨頭」相提並論。

Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta、微軟、輝達、特斯拉，這七間公司是名副其實的華爾街超級巨星，每間都在過去五十年內創立，其中五間的歷史更是不到三十年。每間市值都破一兆美元 (不過 Meta 和特斯拉市值後來分別掉到八千億和七千億美元)。七巨頭加持之下，美股遙遙領先他國股市。歐股沒半間公司市值破一兆美元，過去三十年內也生不出半間市值破一千億美元的公司。所以不意外地，這十年來，美股標竿指數標普 500 的年平均報酬率比歐股標竿指數 Stoxx 600 贏了 1.5 倍。

只是有個問題。這個華麗表象，是靠著用七巨頭來代表整個美股才撐起來的。世人往往不假思索就把七巨頭跟美股混為一談，有部分是因為七巨頭在標普 500 成分股占比極高：以市值衡量，七巨頭在標普 500 占比為 29%，所以七巨頭表現也深深牽動標普 500 績效。可是，七巨頭只是標普 500 的七間公司。結果好幾十年來，標普 500 其他 493 間公司並沒有像七巨頭那樣出了名的行動敏捷、打破成規和征服世界。所以，本文就來介紹一下去掉七巨頭的標普 493 會是什麼模樣。

最明顯的一點，標普 493 的公司歷史悠久得多。看看標普 493 名列前茅的大公司，第一名是由兩位九十多歲高齡老者領軍的投資公司波克夏，第二名是十九世紀由美國內戰退伍軍人成立的藥廠禮來，第三名是公司名取自聯準會創辦人之名的摩根大通。公司老，不一定表示創新能力差。這三家公司即使沒有加入兆元俱樂部，但成就始終卓越非凡，不過也沒有罹患大頭症。

標普 493 老成穩重，較不易受市場投資情緒波動所影響。只是老成穩重有好有壞。好處在於，老公司老神在在挺過 2022 年崩盤。2022 年初標普 493 沒像七巨頭被炒作得那麼厲害，因此熱度退去以後標普 493 也傷得沒那麼重。還有，標普 493 的市值不像七巨頭有較大比例是來自對遙遠未來獲利的期待，而目前利率預期飆升，使得公司現值大幅縮水，於是直接的後果就是，七巨頭市值合計蒸發 41%，標普 493 合計市值則僅減少 12%。

但今年局面翻轉。今年美國經濟依然很旺，乍看之下老公司的表現理應可圈可點。美國經濟看俏，加上 AI 後勢強勁，七巨頭宛如沉睡巨龍甦醒，獲利大噴發。今年一至十月，七巨頭股價狂漲 52%，幾乎抹除 2022 年虧損。相較之下，標普 493 股價退步 2%。

如何理解此種分歧？結論一，美國科技巨頭估值過高，最終必然泡沫破滅。結論二，各公司的股價不同，營收和利潤當然也會有別，所以七巨頭和老公司肯定會各走各的陽關道。投資人似乎大多看自己心情來挑選標的，畢竟像是本益比 (七巨頭的本益比幾乎比標普 493 多一倍) 這種傳統估值法對老公司和年輕公司都有利。

結論三，標普 500 被七巨頭主宰，但七巨頭跟別間成分股差異甚大，看來標普 500 不再適合當作標竿指數。現在這個觀點愈來愈普遍，但並非完全有理。很多人有買緊跟標普 500 的 ETF，這樣就能坐享標普 500 優質成分股的獲利，而不用顧慮成分股是哪幾支。不過，假如你想了解美股的真貌，還是別只注意標普 500 ，去關心標普 493 吧。